Chau 2024. Hola 2025:
Se termina otro gran año para los inversores en el mercado financiero. La combinación de una economía global que crece, compañías mostrando buenas utilidades y expectativas de condiciones monetarias más laxas impulsó los precios de prácticamente todas las clases de activos en 2024, que han generado buenos resultados para las carteras de los inversores.
Imagen I: Retorno de principales clases de activos en 2024:
Para 2025 somos optimistas y continuamos con nuestra visión positiva. Vemos que, a pesar de haber transitado dos años muy buenos, todavía persisten oportunidades en los mercados financieros. En el corto plazo un entorno de tasas a la baja, crecimiento económico y un clima de negocios más favorable, con potencial recorte de impuestos y desregulación, principalmente de la mano de Estados Unidos.
Esto no quiere decir que no existan desafíos. El principal, a nuestro entender, las valuaciones. El mercado está caro. El precio que se paga por bonos y acciones es elevado por la métrica con la que se lo mire. No es un argumento de venta, pero si para mantener cautela.
Imagen II: Valuación de la compañía Apple, medida como la relación entre el precio y las ventas, se encuentra en niveles máximos históricos.
El segundo desafío es que la mayoría de los participantes del mercado tienen un sentimiento positivo. A principios del 2024 la opinión estaba dividida. Reflejo de eso eran las proyecciones de los participantes de Wall Street respecto del nivel que iba a cerrar el índice accionario S&P500 en diciembre 2024. Terminó superando al más optimista. Hoy están todos del mismo lado y eso lo hace vulnerable a cambios en el entorno.
Imagen III: índice S&P500, lo que proyectaba Wall Street en 2023 para el cierre de 2024 y como finalmente terminó.
Algunos comentarios sobre los temas que dominan las noticias:
La variable más relevante para el mercado es la tasa de interés, el “costo del dinero”. Últimamente los inversores han ido adaptándose a niveles de tasas de referencia de la Reserva Federal más alta de las que previamente se esperaban. Pero la senda es descendiente, y eso es un viento de cola para los activos, nos gusta.
Imagen IV: Evolución de la tasa de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos, 2005-2024
Por otro lado, desde que Donald Trump fue electo, el mercado ha especulado con que algunas de sus medidas (arancelarias, migratorias, impositivas) repunten la inflación el próximo año.
A nuestro entender este riesgo es bajo. La administración entrante el próximo mes es consciente que justamente fue este tema del costo de vida que los depositó en la Casa Blanca. El ingreso de una familia americana promedio es la mitad de lo que necesita acceder a una vivienda.
Imagen V: brecha entre el ingreso medio del hogar y el ingreso necesario para que el costo anual de su vivienda no equivalga a más del 30% del ingreso anual.
Desde el lanzamiento de ChatGpt en 2022, la inteligencia artificial ha sido centro de atención permanente y las principales compañías están desembolsando grandes sumas de dinero en investigación y desarrollo (I+D) en esta tecnología.
Si bien los inversores se mantienen entusiasmados ante las voces de expertos señalan que generará cambios disruptivos de magnitudes nunca vistas, comienzan a surgir cuestionamientos respecto de la monetización de estos desarrollos. Se dice que en tecnología sobreestimamos el impacto en el corto plazo y subestimamos el de largo.
Imagen VI: inversión en investigación y desarrollo (I+D) del gobierno americano y las llamadas 7 Magníficas (Apple, Meta, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia y Tesla).
En síntesis, mantenemos nuestro optimismo para 2025 en lo que respecta a la inversión en activos financieros. Por su parte, los desafíos exigen que nos mantengamos atentos, selectivos y ágiles por si el escenario presenta cambios.
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